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4.9% ! C'est le niveau de l'inflation en zone Euro, en Novembre 2021 en rythme annualisé. Aux États-Unis, celle-ci s'élève à 6.8% sur la même période. De ce fait, si vos placements et investissements ne couvrent pas au moins l'inflation, alors vous vous appauvrissez proportionnellement. Par exemple, vous obtenez un rendement de 3% sur votre épargne, vous vous appauvrissez de 1.9% par an (différence entre 4.9% et 3%).
Par ailleurs, l'économiste Clément Juglar en 1862, nous apprenait qu'un cycle court en économie dure entre 8 et 12 ans. De manière simplifiée, étant donné que la dernière crise eut lieu en 2008, une nouvelle aurait pu survenir en 2020. Cependant, elle fût d'une autre nature ; sanitaire. Cette dernière a engendré un krach boursier en mars 2020 sur les marchés actions mais aussi des tensions sur le marché des taux.
Les taux ont explosé à la hausse en quelques jours reflétant des niveaux de risque sur les marchés de plus en plus élevés. L'OAT 10Y française est passée de -0.354% début mars 2020 à 0.125% à la mi-mars de la même année.
Pour autant, pouvons-nous parler de crise économique et financière ? La réponse est non car les banques centrales ont soutenu les économies via des politiques monétaires expansionnistes, c'est-à-dire des taux directeurs bas et des rachats d'actifs importants. Cela a permis de rassurer les acteurs sur les marchés financiers et donc de refaire baisser les rendements des OAT et de l'UST-10Y. La liquidité a été rétablie et la récession limitée à un simple krach. Grâce à cela, le chômage a même pu retrouver son niveau d'avant-crise sanitaire, soit 7.3% en Octobre 2021.
Même si la quiétude a été rétablie sur le marché actions et celui des taux, les épargnants font face à plusieurs problèmes.
Le premier concerne les valorisations des actifs risqués et illiquides comme les actions, l'immobilier et les cryptomonnaies. Ces classes d'actifs sont devenues, la plupart du temps, chères et donc peu accessibles aux primo-accédants. Par exemple, les actions US sont aussi chères qu'en 2000, soit juste avant la crise des dotcoms. En effet, sur le graphe ci-dessous, on observe que durant les 20 dernières années, dès que P/E ratio dépasse 40, une crise économique survient et les valorisations des entreprises reviennent à des niveaux plus soutenables.
Au sujet de l'immobilier, on remarque une hausse fulgurante des prix alors que les salaires ne suivent pas le même rythme. Par conséquent, cela favorise les personnes qui possèdent déjà des actifs et handicape les primo-accédants qui se voient obliger d'acheter des surfaces plus petites ou de s'éloigner des centres villes. Ci-dessous, vous trouverez le ratio Prix/Revenus qui a augmenté de manière considérable dans la plupart des pays de l'OCDE. Notons que le cas de la France est particulier, car très différent de celui de l'Allemagne et des États-Unis pour lesquels les salaires ont probablement suivi les prix de l'immobilier.
Le deuxième problème que nous rencontrons en tant qu'épargnants est la faible rémunération des obligations et des placements sans risque, ce qui nous pousse à prendre toujours davantage de risques. En optant pour le risk-on, nous devrions accepter de connaitre une potentielle baisse de valeur de nos portefeuilles en cas de retournement de marché (souvenez-vous, nous sommes plus près d'une fin de cycle de Juglar que d'un début). A l'inverse, en optant pour le risk-off et donc en restant investi sur des obligations, notre pouvoir d'achat diminue et notre épargne s'érode car les fonds euros et les livrets sont rémunérés entre 0.5% et 1.3%.
Le troisième problème auquel les épargnants feront face en 2022 est la remontée des taux directeurs et la diminution du Quantitative Easing. Effectivement, la FED a annoncé le 15 Décembre, qu'elle arrêterait en mars 2022 ses achats d'obligations sur les marchés (qui s'élevaient à 120 milliards de dollars par mois en automne 2021). Il semblerait également qu'elle soit disposée à augmenter ses taux d'intérêt à trois reprises de 0.25 point. Selon les votes des membres du FOMC, les Fed Funds atteindraient donc 0.9% fin 2022 et 1.6% en 2023.
La Fed a également reconnu que l'inflation n'était plus temporaire et Jérome Powell a annoncé que "l'économie n'avait plus besoin d'un soutien accru de la politique monétaire." Ce passage d'une politique monétaire expansionniste à une politique restrictive assèchera la liquidité et diminuera la masse monétaire. Par conséquent, les investisseurs sur les marchés actions risquent de devenir bearish.
Enfin, nous observons que depuis deux ans, les super-riches milliardaires américains (environ 1000 personnes) vendent leurs actions pour des raisons fiscales principalement. En 2022, un impôt sur les plus values latentes risque de voir le jour aux USA. Cette nouvelle imposition a pour but de financer les projets gigantesques post-covid du gouvernement. Ces très grands actionnaires qui allègent leur portefeuille pourraient accélérer la fin de la tendance bullish.
Maintenant que le décor est planté, comment pouvons-nous faire fructifier notre épargne pour contrer l'inflation tout en investissant prudemment afin de faire face à une éventuelle baisse en 2022 ?
La réponse se situe probablement dans le livre de Pim Van Vliet et Jan De Koning titré Paradoxe Financier Étonnant. Tous deux Gérants de Fonds à Robeco, ils se sont aperçus que les actions dites "conservatrices" sur-performaient les actions à forte volatilité sur le long terme. La raison se situe dans le fait qu'il vaut mieux ne jamais perdre, plutôt que de subir une baisse conséquente et d'avoir des difficultés à l'effacer. Très simplement, lorsque vous encaissez une perte de 40% sur votre portefeuille, il vous faudra effectuer une performance positive de 66% environ pour revenir au niveau initial. Ainsi, il est plus intéressant de ne jamais perdre et de gagner progressivement.
Les deux gérants de Robeco ont établi la formule des titres prudents. Cette formule comprend 3 critères majeurs : (1) faible volatilité, (2) revenu élevé et (3) momentum favorable. La faible volatilité permet de se protéger contre des baisses trop violentes, les revenus élevés permettent d'aller chercher de la performance grâce aux dividendes et le momentum nous invite à suivre une tendance établie.
Revenons sur le premier critère qu'est la faible volatilité. Pour estimer la volatilité, nous utilisons le Bêta. Si une action possède un Bêta de 1, alors celle-ci réplique parfaitement son indice de référence. Par exemple, l'action LVMH a un Bêta de presque 1, donc si le CAC40 augmente de 10%, l'action LVMH fera de même. Ceci est valable également à la baisse. Notre objectif est ici de sélectionner des actions avec un faible Bêta car nous voulons nous protéger. Ainsi, le Bêta devra être inférieur à 1.
Maintenant que nous sommes protégés, il serait judicieux, malgré tout, de faire fructifier notre pécule et d'aller gagner de l'argent. Nous venons délibérément d'entailler la potentielle performance de notre portefeuille. Si le CAC40 augmente de 10% et que nous avons un Bêta moyen de 0.6, alors nous sous-performons l'indice avec 6% de performance seulement. Mais il nous reste un autre moyen pour pallier à cela : les dividendes. Ces derniers doivent être élevés pour compenser un possible manque à gagner sur la plus-value. De ce fait, nous sélectionnerons des titres versant des dividendes supérieur à 5%.
Enfin, l'une des règles en investissement est de ne jamais se positionner à l'encontre des tendances établies mais plutôt de les suivre : "le momentum est votre allié." Un momentum dit favorable, survient lorsqu'une action a augmenté durant les 52 semaines précédentes.
En plus de ces trois critères essentiels, nous prêterons une attention particulière à 3 critères supplémentaires : (4) prix faible, (5) endettement faible et (6) environnement fertile.
Pour obtenir des actions bon marché, il nous faut regarder le P/E ratio. Par exemple, si celui-ci est inférieur à 20, le prix de l'action est faible par rapport à ce que dégage l'entreprise comme bénéfice. Ce point est primordiale car, lors d'une crise, ce sont les entreprises dites Growth donc ayant des P/E ratios élevés, qui subissent les plus forts mouvements baissiers.
Concernant l'endettement, les entreprises solvables seront plus à même de s'en sortir quand nous passerons d'une politique monétaire expansionniste à une politique restrictive. Celles qui sont le moins leveraged seront plus solides quand les taux remonteront. Le plafond à ne pas dépasser est donc de 150% mais nous viserons un niveau plus bas.
Enfin, l'environnement regroupe tout ce qui pourrait influencer la performance d'une action. Parfois, même si tous les critères choisis ci-dessus sont optimaux, l'offre pour le client final n'est pas attrayante ou est défectueuse. Dans ce cas, il ne serait pas pertinent d'y investir son argent. A l'inverse, l'entreprise peut être leader sur son marché, peut souhaiter s'internationaliser ou est engagée dans un marché porteur d'avenir.
Ci-dessous, vous trouverez un tableau détaillant les critères de sélection à utiliser en fonction de nos objectifs.
Afin de faire un stock screening efficace, je vous conseille Yahoo Finance ou Finviz. Puis, je vous invite à insérer vos ratios qui peuvent être plus ou moins protecteurs. De plus, vous pouvez limiter vos recherches à une ou plusieurs zones géographiques. Si un nombre trop important d'actions ressort, vous pouvez ajouter des ratios et indicateurs, comme par exemple, choisir exclusivement des entreprises Mid & Large Cap, ou encore resserrer les ratios déjà utilisés.
Rapidement, nous voyons la prédominance du secteur énergétique. Dans cette catégorie, on retrouve Sinopec Shanghai Petrochemical, PetroChina, China Petroleum & Chemical et Star Gas Partners. Le secteur de la grande consommation est aussi représenté avec Alico qui offre une alternative intéressante. B&G Foods pourrait également intégrer cette liste mais l'action est un peu plus chère avec un ratio P/E de 24. Deux entreprises du secteur industriel apparaissent dans cette liste : Ennis et Sturm, Ruger & Company.
En regardant un momentum plus récent, c'est-à-dire une évolution positive sur le mois précédent, on retrouve une action que j'apprécie particulièrement qui est Rio Tinto. Cette minière a un PER de 5.80, un Bêta de 0.67, un dividende de plus de 10% et un bon potentiel de hausse. Les minerais deviendront de plus en plus recherchés et rares, donc leurs prix devraient augmenter dans les années futures ce qui devrait profiter à Rio Tinto. Plus largement, j'affectionne le secteur minier et ses entreprises saines financièrement. On retrouve Vale ADR, BHP Group ou encore Central Asia Metals. Cependant, leur Bêta est supérieur à 1, donc la volatilité est plus élevée.
A vous de jouer à présent ! Bonne recherche !
Cet article ne comprend aucune recommandation ou conseil d'investissement. Cet article est publié à titre d'information uniquement.
